未来健康|毛利率超过茅台。这家只做女性业务的公司在哪里？
健康的毛利率超过茅台。这家只做女性业务的公司在哪里？" img _ height = " 529 " img _ width = " 1090 " data-src = "//img q8 . q578 . com/ef/0601/7562d 82 Fe 2 f 48d 48 . jpg " src = "/a 2020/img/data-img . jpg " >(来源:爱美客公司官网)
近年来，爱美客以稳定的90%以上的毛利率被投资者誉为“医美”。
这家主营玻尿酸业务，专注于女性业务的公司，无疑为其业务增量带来了新的想象空间。毕竟在中国医美市场，肉毒素有很高的技术、资源、周期壁垒。
爱美客是一家什么样的公司，能稳定保持这么高的毛利率？如何成为医美行业的佼佼者？
一次肉毒素注射，打开无限想象空间。
根据爱美客近日发布的关于肉毒杆菌毒素业务的公告，爱美客与韩国Huons BP于2022年5月20日签署经销合作框架协议，约定公司将以R&D注册的方式引进Huons BP的肉毒杆菌毒素产品，并在约定经销区域(指中国，包括澳门和香港)作为后者指定的唯一合法经销商进口和经销该产品。
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同时，爱美客还表示，公司于2018年与Huons(Huons Global旗下与Huons BP的子公司)签订经销协议，约定公司以R&D注册的方式引进Huons的肉毒杆菌毒素A 100U产品。鉴于上述A型肉毒毒素100U产品的权利已归属Huons BP，且公司与Huons BP签署的新经销协议中包含上述A型肉毒毒素100U产品，公司与Huons签署终止原经销协议。
值得注意的是，公告还指出，上述经销协议的前提是爱美客必须取得协议项下产品的进口和销售许可，产品的进口和经销必须以公司在经销区域的产品登记证为准。对此，万联证券发布的研究报告指出，“与仅次于玻尿酸的肉毒素市场需求和空间相比，国内肉毒素仍属于蓝海市场。如果爱美客成功获批，将享受丰厚的市场红利。”
公开资料显示，肉毒素是由肉毒杆菌产生的毒素，又称肉毒杆菌毒素或肉毒杆菌毒素。是肉毒杆菌在繁殖过程中产生的一种细菌外毒素，是毒性最大的天然物质之一。肉毒杆菌毒素通过阻断神经和肌肉之间的神经冲动或暂时麻痹肌肉，可以去除皱纹，瘦脸。
健康的毛利率超过茅台。这家只做女性业务的公司在哪里？" img _ height = " 449 " img _ width = " 1269 " data-src = "//img q8 . q578 . com/ef/0601/5a 3203 a 43 be 06 f 8 b . jpg " src = "/a 2020/img/data-img . jpg " >中。(数据来源:东吴证券研究所)
根据全球知名市场研究机构约斯特沙利文发布的公开数据，2017年中国肉毒毒素市场规模约为109亿元，2017年至2022年复合年增长率为20.56%，预计2022年将达到277亿元。
据万联统计，玻尿酸产品的肉毒素从临床试验获批一般需要3到5年，而作为麻类产品的肉毒素产品审批标准更为严格，肉毒素产品的认证时间在8年以上，代理产品上市需要3到5年。
公开资料显示，目前国内市场上的肉毒素产品有四种，分别是恒立(兰州生物)、Botox(阿尔健)、Lpsen和Hugel。相对于玻尿酸产品，肉毒素市场稀缺，因此在医美界被称为“万能油”。
值得注意的是，据四环医疗财报数据显示，2021年2-6月，乐特宝旗下肉毒素产品销量创下20多万瓶的纪录，四个月收入达到2.6亿元。同时，该产品的销售也支撑了拥有乐特宝肉毒素产品独家代理权的四环医药股价飙升。资料显示，四环医药2021上半年股价涨幅超过4倍。
毛利率超过茅台，只是女商的“医美”。
“当时我看到一位70多岁的欧美老太太，表情夸张，皱纹很深。但注射完成后，她的皱纹明显减少了。”爱美客创始人建军在接受媒体采访时透露，“那是我第一次近距离看到玻尿酸(又称透明质酸钠)注射。当时就觉得肯定有市场。”
2004年6月，做了13年艺人的简军回国，和丈夫一起创办了北京英之皇生物科技有限公司(爱美客的前身，2005年更名)，开始了她的玻尿酸事业。
万联证券发布的研究报告认为，玻尿酸产业链，产业的上游是医美原料、耗材、药品、设备的生产商，产业的中游是医美机构，包括公立医院的整形美容、护肤、非公立医美机构，下游是连接广大终端消费者的线上渠道和传统线下渠道。其中，上游环节的高门槛使得整个上游厂商呈现出集中度高、盈利能力强的特点，毛利率高达70%至90%。
但从当时国内玻尿酸市场的环境来看，大厂华西生物已经在原料端，2000年玻尿酸原料产能已经达到0.8吨，从而占据了行业老大的位置。此外，华西生物的产业链还垂直延伸至医疗、食品、化妆品等多个领域。
在这样的背景下，爱美客走上了差异化的道路，专注于当时的蓝海市场——轻医疗美容(指通过非手术医疗手段和无创医疗美容对传统手术项目进行改进，从而达到美容的目的)。
事实证明，近年来，中国轻医美容市场发展迅猛。约斯特沙利文发布的《2020年全球及中国玻尿酸(HA)行业市场研究报告》数据显示，2016至2020年，中国非手术医疗美容行业市场规模从308亿元增长至773亿元，年复合增长率为25.9%，占比39.7%至49.9%，未来有望继续增长。
凭借优先布局的先发优势，爱美客也取得了不错的成绩。财报数据显示，2021年，爱美客实现营业收入1448亿元，同比增长104.23%；净利润165438+2200万元，同比增长123.06%。
相应的，爱美客也抢占了更高的市场份额。根据爱美客发布的2021年度报告，到2020年，爱美客在国内以透明质酸钠为主的皮肤填充剂市场占有率达到27.2%，在所有厂商中排名第一。按销量计算，占国内市场份额14.3%，居国内厂商之首。
最赚钱的医美公司，爱美客将何去何从？
作为热点行业核心产业链上具有先发优势、市场占有率高的公司，爱美客上市后营业收入迅速突破6543.8+0亿元，利润率为行业最佳。但由于过于依赖单一业务，技术壁垒低，一直被市场诟病。
首先是其营业收入结构单一的问题。财报数据显示，2021年，爱美客总营收为1448万元。但值得注意的是，按产品分类，溶液注射类产品贡献收入为654.38+0.046亿元，占总收入的72.25%。公开资料显示，目前爱美客溶液剂注射产品主要是爽口臀，用于皮内注射填充，矫正中重度皱纹。
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其次，“艾米的技术壁垒有多高”一直是投资人关心的问题。爱美客上市招股书显示，2017年至2019年，透明质酸钠原料采购价格高于同行业其他龙头企业。此外，根据爱美客2021年报，其前五名供应商采购金额占年度采购总额的72.36%，第一供应商采购金额占年度采购总额的41.23%。
面对市场质疑，爱美客也采取了一系列针对性措施。公开资料显示，2021年，爱美客R&D投资约102312200元，同比增长65.54%。另一方面，爱美客布局肉毒素业务，做了第二条增长曲线。
但无论是先发优势所积累的市场份额，还是代理新品所依赖的资源优势，面对竞争对手的热情进入，爱美客可能很难一直走在行业前列。