深度绑定会怎么样？
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案例|简历华谊兄弟:从大楼到倒塌发生了什么？
Lens公司研究
2022年7月18 18:00北京透镜公司官方研究账号
密切注意
从《大院子弟》到《内娱教主》，侦察兵出身的王似乎走得很顺利，仿佛把所有的苦难都抛在了脑后。
如今，陷入困境的华谊兄弟已经失去了“中国影视娱乐第一股”的原有风光。作为创始人和实际控制人，王和弟弟长期在债务和麻烦中穿梭。2022年6月，两兄弟收到两封警告信。7月8日，两兄弟持有的公司部分股份被司法冻结。
看来华谊兄弟的风险还在继续。28年后华谊兄弟的未来如何？
失去电影市场，多元化布局面临考验，四年亏损超64亿元，实际控制人股权质押比例极高...商学院就上述现象及未来发展策略向华谊兄弟发出采访函，截至记者发稿，尚未收到回复。
顺利的开始
已经成为华谊兄弟的金字招牌，“冯氏喜剧+华谊兄弟”的组合在影视圈几乎所向披靡。王中磊也评价说:“华谊的江山有一半是冯小刚打下的。”
王是个根深蒂固的“四合院儿”，有着昂扬向上的生活氛围，所以他的人生轨迹总是出人意料，想去哪里就去哪里。
16岁时，王“承父业”参军；4年后分配到国家物资总局，成为体制内人士；25岁的时候，我想做一名自由职业者，于是辞去了“铁饭碗”；个体户在做得好的时候经历了一波出国潮，于是去了美国留学...华谊兄弟的故事始于王在美国纽约州立大学获得大众传媒硕士学位之后。
1994，34岁的王从学成归来，他早就想创办一家广告公司。这一年，王和弟弟成立了“华谊兄弟广告公司”，主要为企业设计LOGO。当时第一个大单来自中国银行。为了完成中国银行15000多个营业场所的CI(企业标识)标准化设计，华谊兄弟广告公司将中国银行的标志全部改为红标黑字白底，一举成名。此后又陆续接下国家电力、中石化、农行金穗卡、华夏银行等大单。
在广告公司的帮助下，王赚了很多钱，在当时已经是一个富翁了。于是各种机会找上门来，包括电影投资。
王是大院的孩子，当然也有不少大院的朋友，比如王朔，当过海军回来当作家；比如《梦开始的地方》的导演兼编剧叶静；比如张涵予，出演了叶静导演的电视剧《梦想从哪里开始》；比如姜文、冯小刚、赵宝刚、葛优...
可以想象，作家、编剧、导演、演员，甚至投资人，经常会聚集在朋友的聚会上。看似偶然的电影转型，似乎并不那么令人意外。
从65438到0998，华谊兄弟在冯小刚导演的《没完没了》上投资了几百万，赚了5000万。这部电影基本奠定了华谊兄弟和冯小刚的商业合作模式。王对说，“以后不要到处找钱了。我会为你所有的电影投票。”从此一发不可收拾。
“为所欲为”的王带着弟弟和才华横溢的组成了一个出类拔萃的“铁三角”，在影视圈声名大噪。
此后，由华谊兄弟出品、冯小刚执导的《大腕》、《手机》、《天下无贼》等贺岁片均成为票房冠军。也有著名的电影，如宴会，集会，非诚勿扰，唐山大地震等。，同样由华谊兄弟出资，冯小刚出资。
到2000年，王与兄弟成立了“华谊兄弟太和影视投资公司”，这是中国第一家民营电影公司。
已经成为华谊兄弟的金字招牌，“冯氏喜剧+华谊兄弟”的组合在影视圈几乎所向披靡。王中磊也评价说:“华谊的江山有一半是冯小刚打下的。”
两位伟大的将军被分开了
王京花带着一大批明星离开华谊，在当时被称为“地震”事件，对中国演艺经纪行业影响深远。
除了冯小刚，王京花是华谊兄弟早期发展的重要人物。她被称为“娱乐圈第一经纪人”，带出了无数名人。
据新京报等媒体报道，王京花在华谊兄弟的5年间(2000 ~2005年)，不仅培养了李冰冰、范冰冰等明星，还签下了胡军、于霞、大卫、任泉等艺人。官网，华谊兄弟也指出，艺人经纪早期发展阶段，以作品来增加明星价值，培养了范冰冰、李冰冰、周迅、黄晓明等国内一线艺人。
据中国新闻网报道，2002年，香港明星关之琳与华谊签署合作协议，成为继刘嘉玲之后又一位加盟内地影视公司的香港影星。这些香港明星是在王京花任期内加入的。
通过王京花管理的明星经纪业务，华谊兄弟完全可以推广自己的艺人，然后冯小刚再以明星为基础打造经典电影，进一步发展艺人口碑，形成良性循环。当时华谊兄弟是国内少有的电影和艺人经纪双重发展的公司，几乎成功成为影视圈老大。
但是，在电影业务上，有冯小刚，在艺人经纪业务上，有王京花的华谊兄弟，然后就是两大大将的分家。
2004年，冯小刚离开华谊。王在访谈节目《知趣》中提到，当时离开是因为有人开出更高的价码吸引他们。当冯小刚来告诉他们他要“创业”时，他已经和对方谈好了条件。
到2005年，艺人经纪公司的“主人和情妇”王京花在与华谊兄弟的五年合同到期后离开了华谊。新京报报道称，王京花携大批明星离开华谊，在当时被称为“地震”事件，对中国演艺经纪行业影响深远。有专家向《商学院》记者肯定了这一观点，称当时的“暴走”事件“几乎掏空了华谊兄弟的大部分”。
但在公开场合，王总是一遍又一遍地强调“离开的艺人不多”，称对于华谊公司来说只是一个公司的经理，离开的影响并不大。
深度结合星
对于华谊兄弟本身来说，明星的深度绑定短期内可能会节省成本，但长期来看，华谊兄弟付出了巨大的股权代价和巨大的商誉代价。
幸运的是，冯小刚在“出走”1年后回到了华谊兄弟，回来的冯小刚受到了热烈的欢迎，并制作了经典电影《天下无贼》。
但这两人的“离职”经历给华谊兄弟留下了不可磨灭的伤痕，甚至直接改变了华谊兄弟与导演的合作方式，让华谊兄弟永远走上了另一条道路。
1，冯小刚重回华谊兄弟，不仅身价翻倍还拿到了股权，从“实力派董事”变成了公司的董事和股东。
更值得注意的是，华谊兄弟不仅深度绑定了冯小刚，也开始以同样的方式深度绑定旗下明星艺人，开启了影视行业深度绑定明星的先河。
2065438+2003年9月，华谊兄弟斥资2.52亿元收购张国立名下浙江长生影视制作有限公司70%股权，溢价近36倍。
此时公司才成立三个月。
2015 10，华谊兄弟斥资7.56亿元收购明星股东持有的东阳郝汉70%股权，溢价75倍。此时，东阳郝汉成立仅1天，这些明星股东包括李晨、冯绍峰、杨颖、瑞安、杜淳、陈赫。
2015，165438+10月，华谊兄弟出资105亿元收购冯小刚名下浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。此时东阳米拉刚刚成立2个月，亏损5500元，而华谊兄弟给出的估值是1.5亿元。
此外，华谊兄弟还以分股的方式将股份分给了李冰冰、黄晓明、张纪中、邓超等大牌明星。
上述收购案例都是对赌，确实是有对赌协议的。但是签了对赌协议之后还是有很多突出的成绩。
比如冯小刚承诺，2016年至2020年，美啦传媒承诺每年税后净利润不低于10亿元，每年递增15%。前两年冯小刚“过线”，到2018，只完成了65015000元的业绩，冯小刚补偿68210000元；2020年仅实现552.38万元，比承诺金额少65438+7500万元。原本看似万无一失的赌博，冯小刚支付了一定的现金，但华谊兄弟也面临着商誉等资产的大幅减值。
抛开后续的对赌不谈，在当时的背景下，深度捆绑无疑是华谊兄弟的又一次模式创新，但这也让华谊兄弟在“玩资本游戏”的道路上一步步走过来，甚至改变了整个影视行业的风气。
青年剧作家、导演向凯指出，当时华谊兄弟不计成本地砸知名导演、流量明星、知名IP。那时候无论是演员还是导演，高流量、畸形片酬的现象都很严重。看似是为了锁定未来利润，有效减少薪酬的支出，实际上却因为深度捆绑吃了不少苦头。这种趋势也使得当时的影视业不顾流量“虚胖”，一味追求流量明星。
第三方独立研究机构镜头公司创始人况玉清也表示，通过股权捆绑艺人的行为，可以说是华谊兄弟破坏整个行业生态的开始。
“因为这大大增加了整个行业艺人的成本。当明星艺人可以通过股权和资本工具获得收入时，片酬就不再是最重要的收入。所以整个行业的艺人成本已经上升到了一个无法承受的程度。”况玉清解释道。
况玉清表示，对于华谊兄弟本身来说，深度捆绑明星短期内可能会节省成本，但长期来看，华谊兄弟付出了巨大的股权代价和巨大的商誉代价。正是这些巨额捆绑收购导致的商誉减值，成为华谊兄弟连年亏损的主要来源。
从深度捆绑明星开始，华谊兄弟一步步加大资本手段，越扩张越被扼杀。
遗失的电影
华谊兄弟处于一个极其尴尬的境地——一方面多元化布局尚未见成效，另一方面已经陷入电影市场。
平心而论，在很长一段时间里，即便是在对赌的深度绑定明星模式开启之后，华谊兄弟依然是百花齐放，沸油四起。
2005年，“华谊兄弟传媒集团”正式成立；2009年，华谊兄弟成为内地首家上市的影视文化企业，被誉为“中国第一影视娱乐公司”；2013年，华谊兄弟电视剧业务实现营收518万元；2014，阿里、腾讯、平安、中信建投增资36亿元，成就华谊兄弟超豪华股东阵容；2015年，华谊达到市值巅峰，逼近900亿元...
华谊兄弟的风光不止于此。比如多元化方面，华谊兄弟依靠广泛的并购疯狂扩张，收购唱片公司，布局游戏产业，打造电影、音乐、游戏“三驾马车”。例如，手机游戏公司韩隐科技、英雄互娱、上海刀锋之旅、自由传媒等。都被华谊兄弟收入囊中或持有股份。
然而，危机正在悄悄逼近。在明星经纪、音乐、游戏等多个领域强势入侵的华谊兄弟，似乎正在电影市场慢慢走向失败。
首先是冯喜剧的失败。2012年，冯小刚一改一贯的喜剧风格，拍摄了电影《1942》，获得好评。这部华谊兄弟投资高达2.5亿元的电影，票房不到4亿元。影片上映后，华谊市值两个交易日直接蒸发1.3亿元。
当时业内对此的描述是:冯小刚打喷嚏，华谊兄弟感冒。
相比之下，更多喜剧风格的兴起。比如喜剧之王周星驰的电影，成龙的功夫喜剧就不得不提，比如姜文的讽刺喜剧，比如宁浩的黑色幽默喜剧，比如徐志摩的尴尬喜剧，韩寒的文艺喜剧，还有陈思诚的侦探喜剧，沈腾的麻花搞笑喜剧。
其次，明星效应失灵。华谊兄弟拿下了那么多一线明星，但捆绑的良好深度似乎并没有持续多久，明星艺人正在陆续流失。自2010李冰冰黄晓明杨颖邓超等。都开了自己的工作室，许晴、周迅等。也有跳槽的，连器重的葛优也在2011离开了华谊兄弟。
王也曾公开表示，寻找新演员并不那么重要。“因为现在艺人流动性太大，演员的选择和我们创业的时候不太一样——只有几家公司拍电影，一年不超过五部剧。现在有50个演员一入住就等着他拍。”
然后电影市场份额下降。据伊恩发布的《2015国内电影发行市场白皮书》数据显示，2013之后，华谊兄弟的电影产业急转直下，电影发行份额如悬崖般下跌，从2015的13.6%跌至2015的4.5%。
2013之后，华谊兄弟失去了国内民营电影公司票房第一的地位。2015年，华谊兄弟票房为122亿元，排名第七，而当时排名第一的五洲发行票房为67.5亿元。
图片来源:伊恩2015国内电影发行市场白皮书。
此时的华谊兄弟正处于一个极其尴尬的境地——一方面多元化布局尚未见成效，另一方面已经陷入电影市场。
值得一提的是，况玉清认为，华谊兄弟向实景娱乐的多元化发展，长期来看没有问题，但短期内有一个很大的问题:一是实景娱乐在新冠肺炎疫情下不好做；第二，是需要巨额投入的重资产业务，而华谊兄弟目前最缺的就是钱。
由盛转衰
2022年7月12收盘，华谊兄弟总市值76亿元。相比2018年近900亿元的市值峰值，可以说是十分之一都没有。曾经称霸影视业的华谊兄弟正在被甩在后面。
谈到华谊兄弟的衰落，有人说是从2005年王京花带着艺人走的时候开始的。有人说是从2010以后开始的，当时很多名人相继离开。有人说是从1942年的票房惨败和2012年底冯喜剧的失败开始的。有人说是从2013开始的，当时影视是用股权来资本化的...但最明显的改变大概是从2018的“手机事件”开始的。
王回忆华谊兄弟这几年，只觉得“前几年比较顺利”，直到2018出现“手机事件”。
“手机事件”真是一言难尽。2003年底，冯小刚导演的《手机》问世。剧中有脱口秀主持人，崔永元受邀参与早期创作。但崔永元没想到，剧中还有一段婚外情。影片播出后，崔永元遭到了很多流言蜚语，愤然与冯小刚等人决裂。
15年后，冯小刚再次拍摄手机2。编剧刘震云说不会再用“手机”这个名字，结果发现电影并没有改名。愤怒之下，崔永元写下《手撕手机2》，矛头直指手机2的导演、编剧、女主角，牵连娱乐圈“阴阳合同”事件，被称为“娱乐圈原子弹”，以其影响之深、范围之广震惊娱乐圈，至今仍心有余悸。
王说，这是华谊兄弟的一个真正的转折点。“也是在完全没有准备的状态下被整个社交媒体极度负面攻击。”
2018对华谊兄弟来说真的很难。《手机2》变成了手榴弹，它的艺人也受到了影响。后来税务局给范冰冰开出了8亿元的罚单。与此同时，娱乐圈进入寒冬。
据多家媒体报道，“手机”事件爆发后，“冰冰概念股”唐德影视、华谊兄弟于2065438+2008年6月4日停牌。与6月3日股价相比，华谊兄弟开盘即涨停，市值蒸发22.755亿，唐德影视蒸发6.6亿。当日40只传媒娱乐股跌停，影视传媒股市值蒸发数百亿。
2018年，华谊兄弟首次出现亏损，之后再也没有扭亏为盈。财报数据显示，从2018到2021，华谊兄弟分别亏损165438+6900万元、39.78亿元、1048万元和2.46亿元，四年累计亏损超过64亿元。到2022年第一季度，华谊兄弟又亏了65438+3200万元。
图片来源:商学院根据华谊兄弟财报数据整理。
截至2022年7月12日收盘，华谊兄弟总市值为76亿元。相比2018年近900亿元的市值峰值，可以说是十分之一都没有。曾经称霸影视业的华谊兄弟正在被甩在后面。
但在况玉清看来，“手机事件”其实并不是华谊兄弟由盛转衰的转折点，而应该是其危机的触发点。他真正的转折点是多年前以大溢价买下明星拥有的公司，用股权将明星深度绑定。
“自从他开始使用资本工具进行短期扩张以来，这场危机就已经埋下了。”况玉清总结道。
困难重重
王对兄弟的股权质押即将到期。从目前公开的情况来看，他们应该没有能力偿还。这意味着，如果股权公开拍卖，华谊兄弟可能变更实际控制权，面临“易主”风险。
从营业利润来看，华谊兄弟的亏损逐年收窄，但从方正兄弟的各种动作来看，华谊兄弟仍有不少困难。
“影视行业是一个非常残酷的行业。”王曾说，投资7800万元拍电影的时代早已过去。现在7800万投入低产，2亿投入中产。
当华谊兄弟陷入困境，票房走低，连年亏损，负债累累，市值缩水，“缺钱”成为最大的问题。因此，王兄弟继续寻找资金，包括大量的股权质押，以资助他们重返世界，包括出售画作以偿还债务和向朋友借钱。
华谊兄弟有难，真的有很多人伸出援手。据了解，史玉柱和柳传志都曾借钱给王。
2020年4月底，华谊兄弟非公开发行股票进行再融资，老友纷纷捐款，融资22.9亿元。其中，非公开发行对象包括阿里影业、腾讯电脑、阳光人寿、象山大成天下、豫园股份、何明集团、信泰人寿、李三经控、山东精达。
但王兄弟身上的压力仍然不小。截至2022年7月8日，王质押华谊兄弟股份高达98.53%，质押华谊兄弟股份高达87.14%。
图片来源:华谊兄弟公告
现王兄弟尚有质押股份对应融资余额6.99亿元，将于半年后到期，质押股份对应融资余额7.29亿元将于1年后(含半年)到期。公告提示，其质押股份的部分合同正在协商续签中，存在一定的平仓风险。
风险依然存在。自2021以来，王、多次被法院列为被执行人。2022年7月8日，华谊兄弟首次传出王、持有的部分股份被司法冻结的消息。但华谊兄弟表示，涉事双方已签署和解协议。
对此，况玉清指出，王对兄弟的股权质押即将到期，从目前的公开情况来看，他们应该没有能力偿还。这意味着，如果股权公开拍卖，华谊兄弟可能变更实际控制权，面临“易主”风险。
更令人不安的，其实是方正兄弟不断减持的举动。雪球数据显示，2020年以来，王共减持华谊兄弟47次，合计减持654.38+3亿股；王中磊已经减持了52次，总计7500万股。而且进入2022年后，两人减持更加频繁，甚至有投资者开启了“每日竞猜”模式，嘲讽王和“他们今天减持了多少？”
坦白说，从目前的情况来看，实际控制人王氏兄弟现在所做的并不是自救，而是套现。不管初心是什么，现在他们的一系列动作都成了面子工程，已经深深锁定了投资人和资本。
这栋大楼有危险吗？
如果华谊兄弟只是坚持做电影，只制作电影或者做长视频，那么华谊可能还没有走到今天的地步，至少还能挺过来，克服眼前的困难。但华谊的多线产业似乎已经耗尽了他最后一滴血。
王一生的大部分时间似乎都不受任何限制。他洒脱，真能吃苦。他想做什么就做什么。这也让华谊兄弟在很长一段时间内始终展现出一个行业领袖的气质，始终成为“第一个敢吃螃蟹的人”。
比如在酒桌上，我向冯小刚承诺，我以后会投你所有的电影，于是电影合同制出现了。比如从第一家民营电影公司到第一家电影上市公司，完全靠作品；比如电影公司发展明星经纪业务，形成“影视制作+艺人经纪”双轨之路；比如探索出“影视公司+当红明星+大IP”的模式，并被争相模仿...
再说华谊兄弟最早倡导大制作、大投入、大产出，强调大制作、大宣传。也是华谊兄弟第一次开始在海外渠道发力，将电影《大人物》打造成中国第一部实现全球票房的电影。
华谊兄弟在影视行业掀起了无数波澜，但王那种“无论做什么都成功”的气质没能坚持到最后，就连一开始一帆风顺、后续发展很高的华谊兄弟也进入了惨淡收场。
对此，向凯表示，华谊兄弟今天实际上陷入了各种问题导致的“综合病症”——不仅仅是某一个问题，而是华谊兄弟的阴阳合同、明星艺人的深度绑定、大踏步的多元化发展、电影市场的变化、更严格的监管甚至疫情防控、陈旧的管理思路等等，最终像多米诺骨牌效应一样轰然倒塌。
有业内人士对《商学院》记者表示，华谊兄弟当年成长起来的支柱，很多已经倒下，前景堪忧。华谊兄弟独创的新增长曲线受制于防疫常态化，很多项目难以乐观。再加上内容生产的过审风险和监管对流量经济的清洗，也影响了华谊兄弟的IP衍生效应，更不用说股权绑定明星的机制，也不是政策所提倡的。“总的来说，华谊兄弟的问题很多，不管是虚拟的还是真实的。”
向凯表示，华谊兄弟这些年给行业开了很多好头，也为中国的影视行业做出了很多贡献。但也出现了一些错误的举动，成为反面教材。
比如在管理方面，华谊兄弟一直高举高打。一般只愿意和大牌导演、大牌演员合作，不会“放低姿态”和新团队、艺人、编剧、导演合作，不会做底层IP开发。因此，我们似乎非常重视人才队伍的建设。其实基石是松散的，底层和中层力量都没有培养出来。
比如在多元化方面，向凯认为华谊兄弟思维太活跃，迈了太大的一步——觉得自己是业内老大哥，觉得自己总能撑起整部电影的半边天，觉得自己能发展成整个电影公司的典范。但后来做艺人经纪人，做音乐，做游戏，旅游，概念繁多，很难有所成就。
“如果华谊兄弟只是坚持做电影，只制作电影或者做长视频，那么华谊可能还没有走到今天的地步，至少还能挺过来，挺过眼前的难关。但华谊的多线产业似乎已经耗尽了他最后一滴血。”向凯说。
况玉清认为，如果华谊兄弟还有出路，那一定不是在实景娱乐，因为华谊兄弟等不起。最后的希望可能还是在于其核心业务——影视板块。如果疫情防控形势乐观，华谊兄弟能抓住这个机会在主业上有所建树，或许有可能扭亏。
但在向凯看来，华谊兄弟这样的公司，没有上亿的保底资金，很难支撑一部新片的拍摄。华谊兄弟目前处于需要资金但没有资金、没有内容、没有团队的“三无”局面。这个洞太大了，无法填满，几乎不可能做巨大的转弯。
28年的漫长岁月，华谊兄弟如同冲锋陷阵的战士，一直奔跑奋斗在创新的最前沿，不断进入新的战场；最后就像一头跑错方向的犀牛。一旦走错一步，就慢慢失去了方向，被时代甩在后面。
回首往事，当年16岁的顶级球探刚毅勇敢，如今王能退役还得跑债。楼危名兵白头，尴尬。
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修昔底德井不深。
有梦想真好。对于每一个公司来说，梦想都是推动自身前进的核心动力之一，是一笔极其宝贵的财富。然而，在追求梦想的道路上，华谊兄弟并没有像华纳兄弟和迪士尼那样坚定地追随他们的脚步。在资本的诱惑下，华谊兄弟迈着越来越大的步子，逐渐偏离了原有的轨道，最终使其电影根基土崩瓦解，从而陷入大溃败。
...
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湖北网友
7月20日
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