大众为什么要“勒紧裤腰带”，砸654.38+0亿欧元入股江淮？
2020年5月20日至6月4日，江淮汽车(600418。SH)已有7个涨停。5月29日大众入股江淮汽车尘埃落定后，江淮股价市值在短短5天内累计上涨近100亿，这不仅是跨国企业参与国有汽车企业混改的第一战，也蕴含着大众在国内的新能量。
要知道，其实在疫情期间，大众已经遭受了巨大的损失。根据其公布的财报，该公司2020年第一季度的现金流已经达到负25亿欧元。与此同时，在英国、德国等地，大众汽车接连在“排放门”官司中败诉，即将面临大规模的集团赔偿。即使“口袋”已经这么紧了，大众还是花了6543.8+0亿欧元买江淮的股份。这盘棋到底有多大吸引力，让大众“勒紧裤腰带”下完？
第一个问题:为什么选择江淮？
众所周知，大众在中国有三个合资伙伴，除了JAC，另外两个是一汽集团和SAIC集团。汽车大众成立于1985。SAIC和大众各占50%的股份，包括斯柯达、桑塔纳、帕萨特等许多热销车型。一汽大众成立于1991年。一汽集团、大众、奥迪分别持股60%、30%、10%，包括奥迪、迈腾、高尔夫等一大批热门车型。江淮大众成立于2017。江淮汽车和大众汽车各持股50%。只有一个品牌，思豪，一款纯电动车，思豪E20X，2019年9月上市。江淮大众似乎成了大众化的“软柿子”。
在边肖看来，其实JAC的造车水平在自主品牌阵营中并没有那么耀眼，JAC自身的经营状况也并不好。近年来，江淮汽车的业绩不断下滑，曾经声势浩大的“业务转移”战略最终因乘用车销量持续下滑而宣告失败。2019?年，JAC实现利润1亿元，但这个数字是加上政府补贴11亿元的结果。如果只看扣非净利润，亏损达到9.78？1亿元。另据了解，自2017年起，江淮汽车已连续三年扣非净利润为亏损，合计亏损29.48亿元。近三年，江淮汽车获得政府补助29.97亿元，占公司股权的23.79%。综合以上因素，不难发现，成立时间最短、合资公司和中方公司管理不善的江淮汽车无疑是最脆弱的，便于大众“下手”。
第二个问题:公开的“地图”是什么意思？
说到国内的新能源汽车，这几年的发展可以说是“如雨后春笋”，尤其是限购的大城市，新能源汽车的市场异常火爆。国家政策方面，新能源汽车可以免费获得限购城市的新能源牌照(北京可以直接获得摇号机会)，还可以享受国家的高额补贴。每次说到新能源汽车，大部分消费者可能会想到比亚迪和北汽新能源。不可否认，这两家车企都在营销上下了很大功夫。但如果说新能源技术，江淮汽车可以算是自主品牌的鼻祖。
早在2009年，江淮汽车就提出了iEV的纯电驱动路线，坚持迭代研发，构建了五级研发体系。到2010年，纯电驱动路线正式确立，当年有591款新能源产品投放市场。到今年年底，通过11七代技术研发，确定、攻关、积累了决定电动车产品成熟度的核心技术，最终建成了国内最成熟的iEV电动车技术平台。
除了加入江淮混改，大众集团还出资约11亿欧元，收购了国内电池制造商郭萱高科动力能源有限公司26%的股份，成为其大股东。据大众汽车集团首席执行官迪斯介绍，选择中国第三大电池供应商郭萱高科进行投资的一个重要原因是，郭萱高科和江淮大众都位于安徽合肥。在地理上，他们可以产生很好的物流和R&D协同效应，通过合作，安徽省和合肥市将成为中国电动汽车产业的重要基地。不难看出，此次大众投资的重点是新能源汽车这块“蛋糕”，而早前业内普遍认为，与大众“联姻”的主角将是江淮大众。只是谁也没有想到，大众的胃口不仅仅是江淮大众，而是整个江淮汽车集团。
让我们来谈谈JAC的商用车领域，它不同于自己的乘用车领域。2065 438+09 JAC的商用车市场领域可以算是风生水起了。请看上图。在其他国家负增长的情况下，JAC商用车领域同比增长高达43%，销量排名第六。我们不知道大众是否也喜欢这块“大蛋糕”，但如果你要说大众没有“错过”，也许大家都会。
第三个问题:江淮为什么要“妥协”？
之前，我们也分析了JAC自身的不良经营状况。近三年来，JAC乘用车板块销量分别下降了39.5%、12%和17.8%。到2020年一季度，江淮乘用车销量仅为2.7万辆。如果没有政府补贴等非经常性损益的“帮助”，江淮汽车将很可能进入“退市并表”阶段。
为了自救，JAC甚至走上了出售资产的道路。2065438+2009年9月，JAC公告拟协议转让其持有的安凯客车股份。协议转让完成后，JAC将不再是安凯客车的控股股东。值得注意的是，在大众宣布进军江淮之前，江淮汽车的市净率仅为0.74，属于“破发”，即市值低于净资产。这说明资本市场对江淮的信心不大。
一个靠政府补贴勉强生存的企业，为什么不“最后一搏”？就在一年前，安徽省委书记李锦斌率团赴西班牙巴塞罗那，与奥迪股份公司管理董事会主席迪斯博士共同敲定了将合肥打造为智慧城市的项目。参与者中，大众中国及其全资子公司一加智能、合肥市政府、江淮汽车。我们不妨大胆猜测一下，大众参与江淮汽车可能是受了当地政府的启发。
第四个问题:江淮会得到什么？
5月29日，大众汽车集团正式宣布入股安徽江淮汽车集团控股有限公司，在江淮大众合资公司的持股比例增至75%。作为交换，大众不仅要支付江淮654.38+0亿欧元，还要承诺为江淮大众升级工厂。最重要的是，大众承诺将集团内部的“主流品牌”和一系列新能源产品授权给江淮大众生产。但是这个所谓的“主流品牌”是谁呢？
如果广义理解，大众集团旗下的主流品牌是大众、奥迪、斯柯达和西雅特，其中西雅特在两个月前被Diss拒之门外。奥迪由于其豪华属性，授权给江淮大众的可能性不大。这样，“主流品牌”的强劲竞争对手就只有斯柯达品牌和大众品牌了。
如果结合大众集团最近的消息，这个潜在品牌的目标将锁定在大众品牌，因为Diss宣布暂停西雅特入华后，一直以西雅特品牌为主、内部代号为“MEB入口”的入门级MEB纯电动汽车项目，被分配到大众品牌执行。很有可能大众品牌会以入门级的MEB电动车项目为江淮大众打开大门。通过改变江淮大众的管理模式，奥迪股份公司将推进合资企业业务，并进一步加强正在进行的电气化战略。据了解，江淮大众计划在2025年前再推出5款纯电动汽车，同时建立和完善电动汽车工厂和R&D中心。
第五个问题:654.38+0亿欧元的价格合适吗？
大众斥资6543.8+0亿欧元，折合人民币约79亿元，入主江淮汽车并增资。这个价格合适吗？其实这个你不用担心。像这样的外国投资者花钱购买国有企业的股份。国有企业的个股价格由SASAC指定的资产评估公司评估。便宜卖还是便宜卖是不行的，因为不是他们想要多少就要多少，甚至内外勾结都不行。同时，在这样的情况下，自然会考虑未来的升值，所以在边肖看来，这个价格应该是利弊结合。
跨国公司进入混改，不仅会带来资本，还会带来技术和管理经验，对江淮汽车大有裨益。对于大众而言，无论是增资江淮汽车，还是参股郭萱动力电池企业，都有望对中国电动汽车市场进行战略布局。
车事总结:在恋爱中，不适宜讨论谁付出多，收获多，但有必要把“大众进入江淮混改”说清楚，因为这不是一个吸引“狼群”的案例，可能是一个难得的多方共赢案例，布局中国商用车市场，占领入门级电动车市场。这两件事足以解释为什么大众在困难时期会“勒紧裤腰带”。江淮汽车在此次股权变更后也将有一个强有力的背书，未来产品再次宣传“德国品质”时也将更加名正言顺。这笔交易可谓双赢。而且不仅江淮和大众双赢，蔚来汽车董事长李斌也公开表示“大众入股江淮对蔚来有正面影响”；即使是买了JAC股票的吃瓜群众也赚了很多钱。
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