400岁的张小泉即将上市:疲软的OEM产品占主导地位。
在此次IPO中，张小泉计划融资人民币4.55亿元。除4095万元和6000万元分别用于企业管理信息化改造项目和补充流动资金外，其余3.54亿元全部投入张小泉阳江刀剪智能制造中心项目(以下简称“阳江智能制造中心”)，扩产投资占本次募集资金的近80%。
2021春节前，张小泉顺利通过创业板上市审核。据张小泉官网介绍，张小泉品牌创建于明朝崇祯元年(公元1628年)，至今已有近400年的历史。
相传，张小泉出生于明朝崇祯年间(1628)，在父亲的指导下，练就了一手制作剪刀的好手艺。明末，张小泉和他的儿子去了杭州，开始做剪刀生意。康熙二年，他们把原来的店名“张大龙”改名为“张小泉”。
张小泉死后，其子张继承父业，在“张小泉”店名中加了“锦记”二字，以突出真实性；乾隆年间，《张小泉近世录》将剪刀列为贡品。1915，张小泉在巴拿马世博会上获得二等奖，在新中国三次全国比赛中获得第一名。
1997，张小泉被授予中国驰名商标；2000年，张小泉顺利通过体制转型，杭州张小泉集团有限公司宣告成立并获得原产地注册保护；2006年，“张小泉”被商务部认定为首批中华老字号。
然而，起初，张小泉集团隶属于杭州SASAC。虽然有老品牌的品牌优势，但公司运营并不好。2007年，富春控股集团与张小泉集团签订协议，以先增资后股权转让的方式拿下张小泉集团73.5%的股份。
由此，张小泉集团的控制权由杭SASAC变更为富春控股。
但是“张小泉”之争并没有结束。
尽管富春控股收购了杭州张小泉集团的控制权，但该公司并不是张小泉品牌的唯一所有者。2007年，“杭州张小泉”和“上海张小泉”就有争议的品牌所有权问题对簿公堂。最终的解决方案是，富泉投资(富春控股的全资子公司)将战略收购上海张小泉。
2012，福泉投资完成对“上海张小泉”的控股；2015，上海张小泉完成工商登记，并收购其全部股份。至此，张小泉的控股股东为张小泉集团，实际控制人为张国标、张和张新成(张国标和张是兄弟，张国标和张新成是父子)。三人通过富春控股、融泉投资、振泉投资持有公司71.83%的股份。其中，持股565，438+0.96%，张通过融泉投资间接持股0.65，438+03%，通过集团间接持股65，438+02.99%。张新成通过融泉投资间接持股6.36%，通过振泉投资间接持股0.39%。
值得注意的是，张小泉前十大股东与多家浙江企业有关。除均瑶集团和史航集团外，丰丸金元的实际控制人为新昌名人陈，亚东北辰为复星国际全资子公司，以及自然人股东申通快递董事长、控股股东浙江雷科奥投资有限公司俞不晓
招股书显示，张小泉已发展成为集设计、研发、生产、销售、服务为一体的现代家居五金制造企业。其主要产品包括剪刀、小刀、套刀和剪刀等家居用品。
以2020年为例，剪刀差收入为6543.8+650亿元，占总收入的29.09%；刀剪组合和刀剪套装收入分别为654.38+0.42亿元和654.38+0.5亿元，占比分别为25.08%和26.43%，三项业务总收入占比80.6%。
数据显示，2018年至2020年，公司营业收入分别为410094200元、484014900元和572256600元，年复合增长率为1813%；净利润分别为4380.85万元、7230.07万元和7726.5438+0.60万元，年均复合增长率为32.76%。
此外，根据公司预测，今年上半年实现营业收入365，438+0-3.4亿元，同比增长23.6%和35.6%，净利润4400-4800万元，同比增长346，5438+0%和46.3%。
虽然营收还不错，但在张小泉的门店扩张计划一直是“浮云”。
根据杭网2010年7月30日发布的公开信息，张小泉集团计划三年内在中国开设100家门店。十年后，张小泉的商店数量可能会远远少于最初的目标。
张小泉官网显示，张小泉的零售网点分布在沪、京、津、苏、浙、黔、渝，共有7家店，1店，1店，5家店，8家店，1店，1店，共计24家店，布局的省份数为。
招股书显示，在一二线城市，张小泉主要布局满足中高端消费者对产品品质和差异化需求的线下零售店。张小泉推出了许多高端产品来对抗国际知名品牌。2020年，单价超过300元的产品占当期销售额的比例为6.71%。
此外，张小泉主要产品总产量的70%以上是OEM生产的低端产品。
根据招股书，代工是指贴牌生产。张小泉的产品结构逐渐转向自产产品，以高端产品为主，部分低端产品通过代工采购。
招股书显示，2018 2020年，张小泉主要产品自产产量分别为93314000件/套、984.83万件/套和977.76万件/套，贴牌产量分别为3039.22万件/套和2000件。
2018 2020年，张小泉主要产品OEM产量占比分别为76.51%、75.17%和77.15%。
可以看出，近年来，张小泉的代工生产占总产量的70%以上，而张小泉的低端产品可能会继续成为其主流产品。
代工的另一面是专利研发的弱势。
根据张小泉的招股说明书，张小泉可比的同业上市公司为阿斯达股份有限公司(以下简称“阿斯达”)、浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司(以下简称“哈尔斯”)和浙江苏泊尔股份有限公司(以下简称“苏泊尔”)。
与可比的同行相比，张小泉的专利总数不到以前的一半。
国家知识产权局数据显示，截至2021，18年6月，张小泉专利总量为141，包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利。
同期爱仕达的专利总量为301，哈尔斯为461，苏泊尔为431。
此外，张小泉近三年的研发支出率从未超过可比同业的平均水平。
东方财富Choice数据显示，2018年和2020年，张小泉研发支出率分别为2.14%、3.47%和3.51%。
同期，爱仕达的R&D费用率分别为4.56%、4.89%和5.87%，哈尔斯为3.48%、3.76%和5.44%，苏泊尔为2.26%、2.28%和2.38%。
2018至2020年，张小泉可比同业的平均R&D费用率分别为3.43%、3.64%和4.56%。
正如媒体所说，今天的张小泉只是一家披着张小泉外衣的刀剪贸易公司。
作者/张远
编辑/周舟