小银行理财为什么没有跌破净值？

如何理解“破净潮”长利资产管理有限公司董事长鲍晓辉分析了三个问题，即银行理财产品为什么“破”，中小银行应该如何处理理财产品“破”，中小银行如何更好地运营理财产品，为中小银行运营理财产品提供了优化路径。

近期固定收益理财收益波动较大，“破净”现象频发。据相关数据显示，截至6月165438+10月18，累计单位净值低于1元的产品超过2000只。

破净浪潮甚至延伸到了过去一直被投资者看好的银行理财，尤其是部分中小银行的固定收益类理财净值跌破1，让不少投资者感到不安。

为什么会发生固定收益类产品的破净？如何看待？固定收益理财的大幅退出，是一种巧合，还是一种常态。以后还能买吗？中小银行该如何应对断网潮？要搞清楚这些问题，就要了解固定收益产品破净背后的机理，找到应对之策。

银行理财产品为什么会“断网”？

“破网”的前提:

净值时代的“买方自负”

自2017，11资管新规征求意见稿公布以来，以“打破刚性汇兑，规范资金池，去除多层嵌套，净值化管理”为核心理念，固定收益类理财产品净值化管理成为大势所趋。此后，银监会发布了《商业银行理财监督管理办法(征求意见稿)》，标志着我国以银行理财为代表的资产管理行业进入新时代，银行理财开始回归资产管理本质。

对于普通投资者来说，“净值”似乎只是调整了收益的呈现形式，从之前的预期收益率变成了一个净值数字。但实际上，净值的背后是监管和产品运营方式的一整套变化。

资管新规要求，理财产品不得承诺保本保收益，鼓励采用市值法计量，严格限制使用“成本估值法”。采用摊余成本法计量时，偏差不得超过5%。同时，理财产品不得通过滚动发行的方式在不同产品之间转移本金、收益和风险。这意味着过去“旱涝保收”的基础不复存在。

净值型管理的理财产品属于非保本浮动收益型产品。产品净值随投资资产的市场价格波动，投资者无法预测实际收益率，因此对其财务损益负责，凸显了“卖者负责，买者负责”的资产管理本质。

所以从实际情况来看，如今的“固定收益类产品”在命名上似乎已经落后了。资管新规出台前，银行理财产品大多以投资债券为主，通过资产池管理，保留刚性兑付的特征，因此被称为“固定收益产品”。“固定收益类产品”还包括城投或企业发行的具有刚性兑付特征的融资信托。

但是现在经过几年的转型阵痛，银行理财产品基本都变成净值型产品了。《中国银行业金融市场年度报告(2021)》数据显示，截至2021年末，净值型理财产品余额为26.96万亿元，占现有理财产品的92.97%。在这种情况下，虽然投资标的仍以债券为主，但银行的“固定收益”产品已经根据市场和投资标的出现了净值波动和真实风险。

“断网”的主要原因:

债券市场波动很大。

产品净值是指基础资产的收益会按照公允价值实时反映在理财产品的收益上。一旦基础资产价格调整，理财产品收益就会出现波动。此轮理财产品净退出的核心原因在于债券市场的大规模退出。到2022年165438+10月15日，1年期国债到期收益率从10月初的11.73上升到2.20，10年期国债到期收益率从2.64上升到2.84。

债券市场波动很大，主要是因为资金面。综合来看，2022年10之前，市场降息力度较大，市场资金充裕。此外，宏观经济波动，如美联储加息缩息、俄乌战争以及国内大量房企“雷雨”消息频出，使得投资者趋于防御性，部分资金流向债券资产避险，使得债券市场利率偏低，价格上涨。

但在11的月份，市场资金面有所收敛，市场对经济增长的预期增强。一方面，疫情防控政策不断优化，市场信心重新焕发；另一方面，多项支持房地产行业的措施出台，市场对房地产行业的信心有所回升。多种因素叠加下，债券价格大幅下跌。

这种下降趋势影响了同业存单、商业银行二级资本债、商业银行永续债等品种，进而导致债基和银行理财产品净值回调。

但需要指出的是，债券产品的特性决定了整体固定收益类理财还是比较安全的，暂时的净值波动会随着时间的推移而被稀释。

不再“旱涝保收”后

如前所述，在全面净值化转型的大背景下，产品净值波动将成为常态。这对于传统的银行理财来说无疑是一个需要认真应对的挑战，尤其是对于声誉并不优于国有银行的广大中小银行来说。

目前中小银行普遍存在净值化转型的问题。相对于大银行，中小银行的净值化转型因为资质、规模、人才等因素相对更加困难，会大大压缩其生存空间。

净值低的银行，低风险、相对高收益的净值型理财产品供给会不足，难以吸引投资者的资金。当前市场上，保本理财逐渐退出，结构性存款也在减少，市场上收益相对较高的低风险理财产品数量锐减。然而，投资者仍然保留着过去固定收益类产品的印象，对低风险理财产品的需求较大，导致低风险理财产品供需失衡。

虽然银行存单等传统产品在一定程度上可以满足市场上原始投资者的需求，但存单的产品特性决定了收益率无法与客户之前习惯的理财产品和结构性存款相提并论。

同时，在缺乏优质净值型理财产品的情况下，中小银行资金业务的投资范围将受到严重限制。受资质规模等诸多因素影响，中小银行无法通过资管新规时代常见的多种理财产品获得高收益，之前的高息模式也必然难以为继。如果不能被净值型理财产品吸引投资者，中小银行资金业务的投资范围只能以安全性为基础，基本局限于低风险资产，如利率债、同业存单、同业存款等。

所以，虽然转型不易，但是净值化是中小银行必须要走的一步。从实践中可以看出，净值化改造成功对于银行的盈利能力具有积极的价值，那些率先完成净值化改造的银行，营收和净利润都有了显著的提升。在利差收紧的背景下，中小银行与其选择收缩战线，靠大额存单维持生计，坐等“慢性死亡”，倒不如顺势而为，迎难而上，主动出击。

一方面，中小银行要提高自身资金投入和研究能力，加强低风险、高收益的净值型理财产品开发，加强表内负债产品研发能力，提高衍生品价格波动的控制水平，做好风险控制，降低操作风险；另一方面，银行应迅速行动，打造自己的专业资金管理团队，重点研发能够满足低风险偏好客户需求的净值型理财产品，进一步丰富保本和负债保障工具，如将资金配置于高等级信用债、货币市场工具、短期利率债等净值波动较小的资产。