山西焦煤集团与晋煤集团兼并重组四大关注点|解读

北极星大气网讯:近日，随着省属企业和地市国资委负责人会议及其上市公司披露，山西焦煤集团和山梅集团拟合并事宜陆续得到确认。

从公开信息来看，山西焦煤集团和山梅集团的兼并重组框架基本清晰。本次重组分两步走:第一步，山西国资运营公司将山梅集团100%股权无偿划转至焦煤集团，山梅集团成为焦煤集团全资子公司；第二步，焦煤集团后续吸收合并晋煤集团。

虽然关于上述两家重点省属煤企合并的传闻由来已久，但在消息被官方证实时，还是引起了不小的热议，既有强强联合的期待，也有“配郎朗”重组的关注，可谓相当热闹和投机。由于此事仍处于早期阶段，尚未签署最终重组协议，有关两家国企合并的官方公开信息有限。以下简单解读山西资本圈的几个关注点，仅供参考。

1.这次合并是从哪里开始的？

作为山西最年轻的“五大煤企”，焦煤集团于2001通过西山煤电、汾西矿业、霍州煤电山西三大焦煤企业重组合并而成，成为全国首家成功的煤炭集团。其初衷是为了避免市场恶性竞争。后来通过部分兼并重组，逐步发展成为国内最大的焦煤生产加工企业和最大的焦煤市场供应商，这也是焦煤集团在七大煤企中的独特优势地位。

随着供给侧改革的快速推进，包括神华、中煤在内的国内重点煤炭企业掀起了新一轮的煤炭兼并重组。作为煤炭大省，山西提出建设晋北、晋中(焦煤)、靳东三大煤炭基地，焦煤集团等五大煤炭企业主导新一轮煤炭压减重组，旨在加快全省煤炭资源整合。此外，山西省此前曾推动山西煤炭营销集团与国际电力集团合并组建晋能集团，并试图推动晋能集团与国际能源合并，因此山西省属能源国企整合重组有先例。

在此背景下，支持焦煤集团组建国家焦煤集团的呼声越来越高。原因包括焦煤资源稀缺且中国主要集中在山西，焦煤集团优势明显且管理经验丰富，大集团有利于掌握定价权稳定市场，增加市场话语权。显然是希望基于资源优势打造具有全球竞争力的世界级焦煤企业。

特别是山西新一轮国企改革启动后，山西省委、省政府加快“试水”推进煤炭领域专业化重组。第一步是对几家省重点煤炭企业的发展格局进行重大调整，其中潞安、晋煤、晋能等煤炭企业均向非煤主业转型，而焦煤集团则继续“坚守”煤炭主业，这也为其主导的省焦煤领域专业化重组提供了明显的政策预期:

2019年2月，焦煤集团宣布托管山梅集团下属煤矿和选煤厂。5438年6月+2020年10月，推进焦煤领域专业化重组被列入2020年山西省政府工作报告；2020年3月，焦煤集团“两会”宣布，2020年积极推进省内外优质焦煤资源战略重组；2020年4月，焦煤集团与山梅集团的拟议合并重组正式确定。

第二，你为什么先与山梅集团合并？

众所周知，山梅集团作为山西省唯一一家拥有进出口两个渠道的省属煤炭企业，从成立之初就被赋予了特殊的地位，随后迅速壮大，并在2009年前后通过煤炭兼并重组成功跻身七大煤炭企业。和焦煤集团、晋能集团一样，山梅集团的总部也在太原市。同样是在2009年，山梅集团率先实现了主营煤炭业务(煤炭开采和煤炭贸易)的整体上市，但其他六大煤企至今未能如期完成，这是山梅集团最“辉煌”的时刻。

但由于煤炭市场持续低迷，山梅集团因煤炭资产兼并重组开始显现整合之痛，从2014开始连续两年大幅亏损，迎来了集团成为七大煤企之一后最关键的时刻。但随着市场的转暖和集团领导层的调整，拐点也在加速到来。

在山西省力推建设煤炭大集团、启动新一轮国企改革的背景下，七大煤企中存在感最弱的山梅集团，定下“三年三步走”的脱困求生战略，拉开集团“减负求生”转型序幕，“大刀阔斧”剥离频频亏损的煤炭交易资产，同时整合旗下煤矿等板块资产并获得成功。

然而，与其他几家省属重点煤炭企业相比，脱困后的山梅集团面临着一个相对尴尬的局面，即缺乏一个有强大支撑和明确前景的主业。现有的优质资产基本都注入了上市公司山煤国际，整合重组的阻力和难度无疑相对较小。此外，随着煤炭领域专业化重组的大趋势，推动焦煤集团吸收合并山梅集团已经提上日程，很明显焦煤集团将在2019年底实现对山梅煤矿和洗煤厂的托管。

3.这种重组是“偶然”的吗？

焦煤集团与山梅集团拟合并重组的消息一披露，质疑或怀疑的是，焦煤规模够大。是为了重组而重组，甚至是重新出现？

面对之前山西很多国企“大而不强”的问题，山西资本圈觉得王奕心副省长在2017年全省国有资产监督管理和廉政建设工作会议上，也就是在对启动新一轮国企改革作出部署时，曾有过重要表态:

“这几年，我们有些企业为了‘世界500强’的称号非常努力。有的企业为了做大规模，做大数量，就自己往那边搬。“面子”在，但“里子”受伤了...省委、省政府在这个问题上头脑清醒，态度鲜明。我们不要虚假的“规模”，我们要企业“瘦身健体、提质增效”。

从之前的大规模“去产能”，到后来的拆除原省属国企资产推进专业化重组，以及省属国企“减负瘦身”的部署和“一企一策”经营目标考核的实施，可以看出山西省委、省政府对企业资产规模和营收的重视程度有所降低。近年来，包括七大煤企在内的许多国企的资产规模或营收规模甚至出现了一定程度的下滑，这自然造成了省级国企在世界500强中的数量和排名

当然，山西省专业重组的目的是优化国有资本布局，做强传统产业，做好新兴产业，打造强势产业，而不是单纯以减少资产规模来判断，也不排除扩大规模。比如胶控、吕雯、万家寨水务控股都是原省属重点国企的直接兼并重组，胶控的资产规模远远大于七大煤企，所以焦煤和山梅合并在政策预期上并不意外。

4.“新焦煤”规模大吗？

从披露的相关信息来看，山西焦煤与山梅集团兼并重组的关键在于焦煤资源的专业化重组，即山西焦煤要率先整合集团内部资源，进而整合包括山梅集团在内的其他省属国企的焦煤资源，进而整合山西省内外乃至国内外的焦煤资源，形成规模效应，增强市场话语权。

的确，随着山梅集团等资产的兼并重组，焦煤集团的整体规模必将得到一个大的跃升，“新焦煤”的升级版也将成为名副其实的山西煤炭龙头企业，但不可否认的是，“新焦煤”在规模上与国内其他煤炭龙头企业仍有一定差距。

众所周知，山西省以大型煤炭企业为主。根据中国煤炭工业协会披露的2019年全国煤炭企业50强名单(以2018年营收为准)，7家省属企业均在前20名，山西10强煤炭企业占据半壁江山，因此山西煤炭企业整体规模优势依然十分明显。

而单个煤企的优势并不明显。在煤炭企业50强中，山西排名最高的潞安集团仅排在第六位，焦煤和山梅分别排在第七位和19位，即使后两者加在一起也仅排在第六位。煤炭生产商50强榜单也是如此。山西排名最高的煤炭生产企业同煤集团排名第六，焦煤和山梅分别排名第七和21，后两者仅排名第六。因此，即使焦煤与山梅直接合并后，“新焦煤”也能轻松“领跑”山西煤企，但与国内的国家能源、山东能源、陕西煤化、兖矿集团仍有一定差距。

同时，根据重组安排，无论是焦煤集团的非主业资产，还是山梅煤业集团可能转让的非主业资产，未来都可能剥离，支持其他省属国有企业进行专业化重组。因此，未来“新焦煤”的资产规模仍存在一定变数，最终取决于专业重组能否达到预期，未来进展值得关注。

以上是对山西资本圈比较关注市场的几个问题的简单解读，仅为个人观点。当然，对于这次重组，还是有一些问题或者疑惑希望得到解答。未来山西资本圈会结合相关进展及时解读，这次就不多说了。

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