山西汾酒继续增肥。

清香型白酒的龙头山西汾酒又开始扩大产能了。

日前，公司董事会一致通过了投资65，438+0，654，38+0亿元对原酒产能及上游基础设施进行扩建改造的议案。

近几年公司从山西走向全国，复兴潜力巨大。作为曾经的名酒之一，山西汾酒有意挤进白酒第一梯队，但盈利能力仍低于茅五露。

汾酒能源拓展

在白酒行业新一轮的扩军备战浪潮中，山西汾酒(600809。越来越有钱的SH)动作频频，为其未来业绩的持续高速增长奠定了基础。

7月21日晚间，公司公告称，董事会一致通过6项议案，均涉及产能扩张及配套项目投资。

公开资料显示，公司将建设酿酒车间、储酒车间等多项上游酿酒工艺所需的基础设施，总造价约为165438+2800万元。

在这些产能扩张项目中，最引人注目的是新增原酒产能654.38+0万吨，预计投资约4.9亿元。同时，为配合原酒储存，公司将新建5.88万吨原酒储存项目，投资约3.97亿元。

斑马消费梳理发现，自2017以来，公司从未停止过产能的扩张，且逐年递增。

2017年至2020年，年设计容量由160000千升增加到193000千升，年实际容量由95000千升增加到145000千升。

产能持续扩张的实力来源于公司高速增长的业绩。山西汾酒公司董事长李秋喜2017上任，立下军令状，公司随即走上高增长时代。

2017年至2020年，公司营业收入增长率分别为44.42%、48.46%、25.92%和17.63%，归母净利润增长率分别为57.39%、58.24%、30.65%和56.39%。

这个增速秒杀很多上市酒企，甚至高于酒王贵州茅台。

上述同期，贵州茅台(600519。SH)分别为52.07%、26.43%、15.10%和10.29%，归母净利润增长率分别为61.97%和30%。

横渡长江

你会发现，近年来，除了本土白酒品牌，汾酒也逐渐出现在街边餐馆的酒柜里。

尤其是高性价比的轻瓶汾酒，成为食客日常饮用的白酒品牌之一。

广平酒凭借纯粮固态发酵的优势，在40元至50元的价格区间站稳了脚跟，是山西白酒的种子选手。

在2019汾酒全球经销商大会上，公司披露，汾酒系列年销量近12万箱，总销量超过140万瓶。

依靠光瓶酒产品卡住低端市场，是公司抢占市场的策略之一。

除了轻瓶酒产品，还有青花汾酒系列。

青花汾酒系列以20、30年陈酿产品为主，单瓶价格从400元到800元不等，是公司抢占第二高端价格带的主力产品。

山西证券研报显示，高毛利率的青花白酒增长迅速，预计青花系列占比达到35%以上。

2020年年报显示，包括青花酒、博粉、巴拿马酒、老白粉在内的白酒产品收入为654.38+026.29亿元，同比增长22.64%。

但山西汾酒显然并不满足，继续向超高端白酒产品进军。今年7月，该公司推出500 ml青花汾酒40龙产品，售价3199元。

要说这几年的变化，就是公司一改往年保守的作风，不仅推出新品，在销售区域上也在不断的省外挖角。

2020年年报显示，公司来自省外的销售收入为78.52亿元，占公司当期收入的56.7%。今年第一季度，这一数字升至59.70%。三年前，省外收入贡献仅为39.90%。在此期间，省外经销商从1020增加到2251，今年一季度末达到2304家。

长江以南的广大地区购买力强，成为公司拓展的重点市场。山西证券研报预计，公司今年在江浙、广州等南方市场将实现翻倍增长。预计十五期间，公司省内外收入比例有望由目前的4: 6上升到未来的3: 7。

袭击第一个营地

疫情过后，消费回暖，上市酒企业绩普遍好转，二高龙头山西汾酒也是如此。

今年一季度，公司营收和归母净利润分别达到73.32亿元和2654.38+0.82亿元，同比分别增长77.03%和77.72%。本季度的表现已经远远超过2017的全年。

根据山西汾酒上周披露的2021半年度业绩预增公告，预计营业收入增加48.3亿元至55.2亿元，同比增长70%-80%，归母净利润增加1766亿元至20.87亿元，同比增长110。%-同比。

预增公告发布后，近10家机构发布研报，一致表示看好公司盈利能力。

2017以来，公司业绩持续爆发。一方面，产品结构调整以青花系列和博粉系列为重点，从而实现规模增长。

浙商证券研报称，青花系列从2017到2019保持40%-60%的增速，2020年增速超过30%。

此外，公司的快速发展与华润系联姻有关，是后者推动的。

2018年3月，华润创业控股子公司华创新锐以5165438元向汾酒集团收购山西汾酒11.45%股权。

成为公司第二大股东后，公司借助华润系在全国范围内扩张，华润旗下的华润万家、Ole等零售连锁渠道为汾酒打开了大门。短短三年时间，山西汾酒已经成为国内白酒市场增长最快的品牌。

汾酒改革的成功，似乎让公司有点飘飘然。在今年4月底举行的股东大会上，董事长李秋喜宣布，汾酒将在“十四五”末成为行业第一阵营。李秋喜甚至提出要在15年超越茅台和五粮液。

到目前为止，山西汾酒和贵州茅台的差距不是半分。其市值与贵州茅台相差2万亿元。去年归母净利润430多亿元。

在全国化、高端化战略的影响下，山西汾酒的业绩增速真的秒杀同行。从盈利能力来看，与贵州茅台、五粮液和泸州老窖等龙头白酒企业仍有较大差距。

2020年，山西汾酒净利率为22.27%，远低于茅台、五粮液、泸州老窖股份的52.18%、36.48%、35.78%。