张小玉的下午茶收获与感悟
可惜我不是记录员，很难完美记录张老师和同学交流中的精彩问答。我只想分享一些印象深刻的收获和感受:
课程中反复提到“分散”，活动中张老师再次强调“万物分散”！巴菲特神父有保险浮存金做后盾，也有一定的心态，可以承受暂时的巨大回撤或波动。我们普通人做不到，最实际的办法就是“散”。根据个人风险偏好，均衡配置股权、债权和货币基金。投资家庭，一个求稳，一个求激进；在一家公司工作的员工购买竞争对手公司的股票，这也是一种风险分散的程度。如果可能，最好增加海外配置，比如投资标准普尔500指数基金、房地产信托基金REITEs、英国富时指数等。想到自己曾经抱着高风险高收益的妄想，大比例投资股票型基金，“分散投资”这个想法怎么强调都不为过。
提到标准普尔500，张先生展示了一幅画。作为美国市场的代表，其成份股(如果我没理解错的话)近一半的销售收入来自美国以外。投资it就相当于投资世界。
老师展示的另一张图对比了一些国家的市场收入来源，其中美国的海外收入比例最小，丹麦、爱尔兰、瑞士的海外收入比例最高(显然国土面积比较小)。
可见，基金和市场并不能简单的命名，而需要探究其真实构成。a股市场所谓的中小板不一定是中小板，上交所的中小板也不是中小板。都是因为名字容易被误解的例子，要注意甄别。
老师的建议要注意宏观，但不能听风就是雨，冲动行事。政策对股市肯定有影响，但我们很难预测影响的程度和时间。
投资是技术还是艺术？能学好吗？张老师的回答很精彩，于是问了一个反问:绘画是技术还是艺术？我们可以学习基本的绘画理论、原理和技巧，画出来的画可以送人甚至出售，但要达到大师的成就，需要天赋和更多的努力。我们很难成为大师，但我们必须坚信学习一定会让我们进步。
市场变幻莫测，量化投资真的有用吗？在老师的回答中，基本肯定了量化的作用。通过历史数据回测、历史百分位数估值等定量分析方法，找出一些规律，指导实践。(数据来源，东方财富，万得，雪球，提到的书《股市稳健收益》，神奇公式)
建议思路和方法，提出假设，寻找证据，然后通过回测或实践验证假设；建立行为清晰的投资框架，并不断完善。不要总是表现得漫不经心，含糊不清。亏了钱，赚了钱，你都不知道是怎么回事。最可怕的是你不长大(听到这话我有点冒汗！)
张老师展示了几张图片:
一张图，标准普尔500指数，39年中有29年取得正收益，39年平均年化8.4%，但平均年退高达13.9%。
一张图，1999 2000年7月至3月，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦大幅跑输纳斯达克100。
两张图分别展示了不同时期a股和美股的区别，a股高，美股高。
另一张图是美国市场和国际市场的交替轮换，此起彼伏。
这些图片让我们看到，股市就像一个钟摆，上下波动。即使长期回报好，过程也很曲折，回报好的日子也不多。在市场疯狂的时候，巴菲特需要忍受公司业绩的低迷，承受“廉颇老矣”的舆论判断。在那种情况下，保持冷静和坚定并承受压力是不容易的。投资中的心态很关键，也是最难培养的。
张老师分享了自己的投行经验，讲解了企业IPO价格是怎么来的，企业估值的难度。所以他的建议是，最好等到股价下跌30~50%，看看小米和蔚来汽车的例子。记住，买了好的，也要买好的。好公司不等于好股票。(a股几乎保证打新盈利的情况需要另当别论。)
指数基金是国家经济支撑的。只要市场还在，哪怕是大起大落，也不太可能消失，但公司很可能会死掉。对于标准普尔500或纳斯达克的公司来说，每隔几年就有一个持久的基础太难了。普通人投资公司不如投资基金，除非真的很了解被投资的公司。举个例子，一个老股民只投资一家公司20年，盈利20倍，前提是只有少量资金可以抵御中间的波动。
类似的问题，最终还是要自己来回答。1.你了解这个行业吗？2.公司未来如何运营？3.你有评价的能力吗？4.你信任公司的老板吗？其他的只是信息来源，不是决策来源。我们要发展自己的逻辑，自己去理解。否则，即使买入建议正确，你自己也不一定能守住。
老师给了几个数字，巴菲特年化平均20%左右，杠杆约13%，过桥水平11 ~ 12%，斯文森平均约13%。从这个角度来说，普通人可以达到10%。
没有一个单一的指标可以直接用来决策，需要大量的综合判断；技术曲线的下跌信号可能比上涨信号更准确，可以用来管理风险。
最后，从薛兆丰的经济学，向帅的金融学，陆荣的行为金融学，张晓宇的个人投资课，我感觉真的学到了一个国师的方式，从理性人的假设学到了对人类非理性的认识，从理论和概念的学习学到了具体可行的实践学习。
投资是一件长期的事情，需要不断的学习。参加活动的大部分同学都很年轻，老师也很年轻，让我很羡慕也很佩服他们有这么好的学习和实践机会，也很佩服他们思考的深度和广度，这也激励我更加努力的学习。
非常感谢您的这次讲座收益！